Πρόσφατα, η ομιλία του προέδρου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ Πάουελ για την προσαρμογή του πλαισίου νομισματικής πολιτικής σηματοδοτεί μια σημαντική αλλαγή στη νομισματική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ τα τελευταία δέκα χρόνια. Προκειμένου να αυξηθεί το αναμενόμενο επίπεδο πληθωρισμού και να αποφευχθεί ο φαύλος κύκλος της μείωσης του πληθωρισμού, η κατάλληλη νομισματική πολιτική στο μέλλον θα είναι η διατήρηση υψηλής ανοχής του πληθωρισμού άνω του 2% για ορισμένο χρονικό διάστημα.
Στη φετινή ετήσια συνεδρίαση της κεντρικής τράπεζας Jackson Hole, η ομιλία του Προέδρου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ Πάουελ προσέλκυσε μεγάλη προσοχή. Η ομιλία του για την προσαρμογή του πλαισίου νομισματικής πολιτικής σηματοδότησε μια σημαντική αλλαγή στη νομισματική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ την τελευταία δεκαετία.
Στην ομιλία του, ο Πάουελ επανεξέτασε για πρώτη φορά την προηγούμενη ιστορία του πλαισίου νομισματικής πολιτικής της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς σε διαφορετικές οικονομικές περιόδους. Είπε ότι στο πλαίσιο της ευέλικτης στρατηγικής στόχευσης του πληθωρισμού, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει ενισχύσει συνεχώς τη διαφάνεια και την αποτελεσματικότητα της επικοινωνίας για να μεγιστοποιήσει τους νόμιμους στόχους πολιτικής της σταθερότητας των τιμών και της πλήρους απασχόλησης.
Το 2012, η Yellen, τότε αντιπρόεδρος του Συμβουλίου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των Ηνωμένων Πολιτειών, διατύπωσε τη δήλωση μακροπρόθεσμων στόχων και στρατηγικής νομισματικής πολιτικής. Το πλαίσιο πολιτικής διευκρινίζει σαφώς στο κοινό ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει θέσει μακροπρόθεσμο στόχο πληθωρισμού 2%· λαμβάνοντας υπόψη ότι η διάρθρωση της αγοράς εργασίας επηρεάζεται συχνά από αλλαγές σε μη νομισματικούς παράγοντες, δεν θέτει αριθμητικό στόχο για την πλήρη απασχόληση· τονίζει επίσης την ανάγκη επικοινωνίας, διαφάνειας και μελλοντικής νομισματικής πολιτικής. Η δήλωση αυτή κατασκευάζει το πλαίσιο νομισματικής πολιτικής περισσότερο από δέκα χρόνια μετά τη διεθνή χρηματοπιστωτική κρίση του 2008.
Ωστόσο, ο Πάουελ τόνισε ότι η τρέχουσα παγκόσμια και αμερικανική οικονομία έχει υποστεί τέσσερις σημαντικές αλλαγές σε σύγκριση με το 2012, οπότε η FOMC θα αναθεωρήσει το πλαίσιο πολιτικής αναλόγως.
Ο Πάουελ είπε τέσσερις σημαντικές αλλαγές. Πρώτον, ο δυνητικός μακροπρόθεσμος ρυθμός ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας αναμένεται να μειωθεί. Επηρεασμένος από τη γήρανση του πληθυσμού των ΗΠΑ, τη μείωση της αύξησης του πληθυσμού και τη μείωση της παραγωγικότητας της εργασίας, ο διάμεσος αναμενόμενος ρυθμός ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας από τα μέλη της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς έχει μειωθεί στο 1,8% από 2,5% τον Ιανουάριο του 2012.
Δεύτερον, τα συνολικά επιτόκια στις Ηνωμένες Πολιτείες και τον κόσμο έχουν μειωθεί. Ο Πάουελ είπε ότι λόγω της αποδυνάμωσης των διαρθρωτικών παραγόντων που επηρεάζουν τη μακροπρόθεσμη οικονομική ανάπτυξη, ο διάμεσος αναμενόμενος ουδέτερος ρυθμός των μελών της FOMC μειώθηκε επίσης στο 2,5% από 4,25% στις αρχές του 2012. Λαμβάνοντας υπόψη ότι το επιτόκιο της αγοράς συγκλίνει προς το επιτόκιο ισορροπίας σε μεγάλο χρονικό διάστημα, αυτό σημαίνει ότι ο χώρος πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ για τη στήριξη της οικονομίας με τη μείωση του επιτοκίου στον επόμενο οικονομικό καθοδική κύκλο θα μειωθεί περαιτέρω.
Τρίτον, η αγορά εργασίας των ΗΠΑ είναι καλύτερη από ό, τι αναμενόταν προηγουμένως. Ο Πάουελ δήλωσε ότι η οικονομική επέκταση ρεκόρ που έληξε στις αρχές του τρέχοντος έτους έχει συμβάλει σε μια καλύτερη αγορά εργασίας στην αμερικανική ιστορία. Το ποσοστό ανεργίας διατηρήθηκε στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων δύο ετών περίπου, και η συμμετοχή στην εργασία έχει επίσης βελτιωθεί σημαντικά. Προηγουμένως, η απόφαση σχετικά με τη διαρθρωτική ζημία στην αγορά εργασίας που προκλήθηκε από την παγκόσμια οικονομική κρίση δεν ήταν ακριβής.
Τέταρτον, η καμπύλη Phillips επιβραδύνθηκε περαιτέρω. " ισχυρή αγορά εργασίας στις "νωμένες Πολιτείες δεν έχει επιφέρει σημαντική βελτίωση του πληθωρισμού· η μακροπρόθεσμη αδυναμία του πληθωρισμού μπορεί να μειώσει την προσδοκία για τον πληθωρισμό και η μείωση της προσδοκίας για τον πληθωρισμό μπορεί να μειώσει περαιτέρω το πραγματικό επίπεδο πληθωρισμού. Αυτή η αρνητική σπείρα σημαίνει ότι ο κίνδυνος χαμηλού πληθωρισμού αναδύεται σταδιακά, γεγονός που θα μειώσει περαιτέρω το επίπεδο των επιτοκίων και θα αποδυναμώσει το χώρο πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ για τη στήριξη της οικονομίας μέσω της πολιτικής επιτοκίων.
Λαμβάνοντας υπόψη τις ανωτέρω αλλαγές στην οικονομία των ΗΠΑ, η FOMC έχει πραγματοποιήσει τρεις σημαντικές αλλαγές στο νέο πλαίσιο με βάση τον προηγούμενο στόχο για τον πληθωρισμό, τον στόχο της απασχόλησης και την πρόβλεψη της πολιτικής.
Καταρχάς, αναγνωρίζει τις προκλήσεις των αλλαγών του εύρους των επιτοκίων. Ο Πάουελ τόνισε ότι το χαμηλότερο όριο επιτοκίων σημαίνει ότι ο χώρος πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ για τη στήριξη της οικονομίας με τη μείωση των επιτοκίων είναι αυστηρότερος και ότι ο καθοδικός κίνδυνος απασχόλησης και πληθωρισμού αυξάνεται περαιτέρω.
Δεύτερον, άλλαξε την πρωταρχική εκτίμηση της νομισματικής πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ. Λόγω της ισοπέδωσης της καμπύλης Phillips, η Fed έχει αλλάξει την κύρια βάση της εξισορρόπησης της αγοράς εργασίας και της πολιτικής επιτοκίων από "απόκλιση του μέγιστου επιπέδου απασχόλησης" σε "κενό του μέγιστου επιπέδου απασχόλησης". Αυτό σημαίνει ότι η προηγούμενη πρακτική της Fed για «σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής όταν η απασχόληση υπερβαίνει ή παραμένει στο μέγιστο επίπεδο» θα αλλάξει. Στο μέλλον, η Fed μπορεί να ανεχθεί την απασχόληση σε ένα ορισμένο βαθμό ή πάνω από το ανώτατο επίπεδο.
Τρίτον, η ερμηνεία της Fed για τη σταθερότητα έχει αλλάξει. Αν και ο Πάουελ τόνισε ότι ο μακροπρόθεσμος στόχος του εξακολουθεί να είναι η διατήρηση του πληθωρισμού στο 2%, τόνισε στην ομιλία του ότι το 2% αντιστοιχεί στο "μέσο επίπεδο πληθωρισμού". Λαμβάνοντας υπόψη ότι ο πραγματικός πληθωρισμός ήταν χαμηλότερος από 2% για μεγάλο χρονικό διάστημα, και προκειμένου να αυξηθεί το αναμενόμενο επίπεδο πληθωρισμού και να αποφευχθεί ο φαύλος κύκλος της μείωσης του πληθωρισμού, η κατάλληλη νομισματική πολιτική στο μέλλον θα είναι η διατήρηση υψηλής ανοχής του πληθωρισμού άνω του 2% για ορισμένο χρονικό διάστημα.
Συνολικά, η νέα στρατηγική του Πάουελ στοχεύει στο χαμηλό επίπεδο πληθωρισμού του 1,4% για μεγάλο χρονικό διάστημα από την οικονομική κρίση στις Ηνωμένες Πολιτείες. Μπορεί να διαπιστωθεί ότι ο αντίκτυπος του χαμηλού πληθωρισμού στην οικονομία και τη νομισματική πολιτική των ΗΠΑ έχει φτάσει σε μια κατάσταση "δεν λύση". Ενώ η καθιέρωση μεγαλύτερη ευελιξία για το FOMC, υπάρχει μια γενική συναίνεση μεταξύ των ιδρυμάτων ότι η ανοχή για μια ισχυρή αγορά εργασίας και υψηλότερο πληθωρισμό σημαίνει ότι η Fed δεν θα αυξήσει μόνο τα επιτόκια βραχυπρόθεσμα, αλλά μπορεί επίσης να κρατήσει τα επιτόκια χαμηλά για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Μάλιστα, μετά την ανακοίνωση της παραπάνω προσαρμογής του πλαισίου πολιτικής, τα τελευταία στοιχεία του "fed watch" στο Chicago Mercantile Exchange έδειξαν επίσης ότι η πιθανότητα η Fed να διατηρήσει τα επιτόκια της τάξης του 0% έως 0,25% τον Σεπτέμβριο και τον Νοέμβριο του τρέχοντος έτους είναι 100%, και η πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης είναι 0%.